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5533美高梅官方网站钢铁业巨无霸诞生 1+1是或不是超过2有待观察 – 钢厂新闻 :: 新闻中央_中钢网

今年3月,工信部就《钢铁产业调整政策》公开征求意见,提出进一步组织钢铁行业结构优化调整,加快兼并重组,到2025年,前十家钢企粗钢产量全国占比将不低于60%,形成3~5家在全球有较强竞争力的超大钢铁集团。  武钢股份董事长此前向媒体表示,中国的钢铁行业若要削减过剩的供应,整合至关重要。近日以来,我国政府正在制定政策以削减过剩的钢铁产能,包括鼓励钢铁行业的并购。  据《每日经济新闻》记者了解,针对武钢股份和宝钢股份或将合并的传闻,业内分析人士表示短期合并难度较大。  多家钢企今年改革加速  宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业,在国际钢铁市场上属于世界级钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品,采用国际先进的质量管理,主要产品均获得国际权威机构的认可。  在成为中国市场主要钢材供应商的同时,宝钢股份产品出口到包括日本、韩国等四十多个国家和地区。公司具有雄厚的研发实力,从事新技术、新产品、新工艺、新装备的开发研制。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三,是未来最具发展潜力的钢铁企业。  而武钢股份是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程,钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等,商品材总生产能力1000万吨,其中80%为市场俏销的各类板材。  武钢股份先后有100多项产品获全国、省、部优质产品证书,重轨、板材获湖北省名牌称号,产品实物质量达国际先进水平产量比为64.07%。中国上市公司50强和综合经济效益前20名,沪深十大上市公司之一。  中信证券研报显示,国内主要钢铁集团资源禀赋突出,钢铁与非钢业务均有优质资产注入可能。宝钢、武钢、东北特钢集团均有望进一步助推各自上市平台实现高端材料的延伸;同时宝钢、武钢、首钢与河北钢铁集团有望借助上市平台引领区域内的产能整合。在国企改革方面,宝钢与东北特钢集团已在上市平台逐步实施股权激励,武钢、首钢、河北钢铁集团有望在今年加速国企改革进程。  国金证券分析师杨件认为,14年以来钢铁板块33家公司中至少一半以上实施了股权激励、员工持股、资产注入、收购、增发等相关的转型和改革措施。作为传统行业代表的钢铁企业,在当前国企改革及牛市大背景下,实施改革和转型的充分必要条件都已具备,武钢亦不例外。  两大钢企否认合并传言  武钢董事长邓崎琳近期也公开表态,武钢正积极尝试发展混合所有制改革,包括推进股权多元化、股权激励和员工持股等。关于市场传言的武钢与宝钢合并,从国企改革的大背景及思路(成立国有资本运营/投资平台)、钢铁行业发展历史、微观调研的企业内部看法等综合分析,不排除这种可能性。  邓崎琳同时表示,一旦合并发生将对公司带来实质性利好,比如减少恶性竞争、拳头产品的市占率提升、全国范围内的资源整合、技术及管理共享等诸多方面。随着中央巡视组在4月度巡视结束,公司储备的相关转型及改革措施将陆续付诸实施。  然而,宝钢股份和武钢股份,3月23日晚间同时发布澄清公告,否认了两家公司合并的传闻。  对此,兴业证券则认为,目前市场不断有各大央企整合传言,包括造船业的中船重工和中船集团,钢铁行业的宝钢和武钢合并等;尽管当事方都公开澄清传言,但南北车案例在前,同时政府也在大力推进过剩产能整合做强,走出国门,因此市场对相关主题概念股尤为偏好。预计宝钢、武钢合并将持续,武钢股份最为受益,对整个行业有利好。  当然,市场对此也有不同声音,有多位业内人士对《每日经济新闻》记者表示,文件显示出决策层推进国内钢铁企业兼并重组的决心,但从市场格局、重组后管理难题等方面看,宝钢、武钢此类大型钢企要实现实质性兼并重组存在较大难度。

12月7日晚,宝山钢铁股份有限公司(下称“宝钢股份”)和武汉钢铁股份有限公司(下称“武钢股份”)分别发布公告称,其合并事项获得中国证监会并购重组委审核通过,这意味宝武钢重组正式落定。  早在6月26日,宝钢股份和武钢股份分别发布公告称,因重组事宜停牌,自10月10日复牌以来,截至12月8日,宝钢股份上涨34.69%、武钢股份上涨28.99%。  宝钢股份和武钢股份的合并将会对其自身和整个行业带来怎样的影响?两者的重组与以往的钢企重组有什么不同?重组之后,在业务上又会有怎样的布局?两者的重组能否实现1+1>2的效果?  其中,备受业内关注的问题是去产能。国家发改委公布的数据显示,截至7月底,全国已累计退出煤炭产能9500多万吨,完成全年任务的38%;累计退出钢铁产能2100多万吨,完成全年任务量的47%。宝钢股份和武钢股份合并之后,在去产能方面的情况如何?《投资者报》记者针对以上问题进行采访,得到了宝钢股份董秘处的详细答复。  央企兼并重组  自宝钢股份和武钢股份披露吸收合并方案以来,双方的进展一直备受关注。直到12月7日双方的吸收合并方案获得证监会批准后,才算正式尘埃落定。  根据双方公告显示,宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票,换股吸收合并武钢股份。宝钢股份为本次合并的合并方暨存续方,武钢股份为本次合并的被合并方暨非存续方。武钢股份现有的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务由武钢有限承接与承继,自交割日起,武钢股份的100%股权由宝钢股份控制。  宝钢股份此次换股吸收合并武钢股份的换股价格为4.6元/股,武钢股份的换股价格为2.58元/股;由此确定武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:0.56,即每1股武钢股份的股份可以换取0.56股宝钢股份的股份。在这次换股合并中,宝钢股份向武钢股份全体股东发行股份的数量为56.53亿股。合并完成后,上市公司股份总数为221.19亿股。  在12月1日,宝钢股份和武钢股份的控股股东宝钢集团、武钢集团进行了联合重组,宝钢集团也更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”,武钢集团股权将无偿划转至中国宝武集团。联合重组完成后,宝钢股份、武钢股份均为中国宝武集团控制的下属企业,中国宝武集团将控股合并后上市公司。  据了解,宝武集团重组以后,资产规模将达到7300亿元,经营收入将达到3300多亿元,员工22.8万人。  王国清在接受记者采访时说:“宝武集团的成立意味着钢铁行业央企兼并重组的开启,将产生年产能达6000万吨的钢铁巨无霸公司,产量将跃居中国第一,世界第二,有助于提升钢铁行业集中度、企业核心竞争力和国际竞争力,对于钢铁行业将起到引领作用。”  数据显示,2015年,宝钢集团粗钢产量为3494万吨,武钢集团粗钢产量为2577万吨,两家企业累计产量为6071万吨,超越河北钢铁集团(2015年粗钢产量4774万吨)成为全球第二大钢铁企业。  亏损王与盈利王  武钢集团是新中国成立后兴建的第一家特大型钢企,宝钢集团是成立于改革开放之后。论资历,武钢集团要比宝钢集团大;论行政级别,两者旗鼓相当。基于这两方面,武钢集团是不愿意被宝钢集团“吃掉”的。  武钢股份在2004年经历了一次跨越式发展,在国内兼并重组鄂钢、柳钢、昆钢,在国外投资了8座海外矿山,在广西防城港新建钢铁基地与宝钢湛江基地正面交锋。但这次跨越式发展所带来的却是巨亏,根据中钢协的数据,2015年亏损钢企前20强里,几乎全部是国营钢企,包括武钢、鞍钢、首钢、马钢、包钢、本钢等国字头钢企。其中,根据Wind数据显示,武钢股份2015年以亏损75亿元被称为“亏损王”。  而盈利钢企20强,可以归为三类:一类是民营钢企,包括江苏沙钢、河北新武安、河北纵横等等,这个占大多数;第二类是做特钢的,例如中信泰富特钢集团;第三类是管理水平较高的国营钢企,比如宝钢、河钢、山东钢铁集团等少量国营钢企。  如果说武钢股份是2015年上市钢企的亏损王,那么,宝钢股份则是“盈利王”。相比而言,宝钢股份在技术引进、运营管理与成本控制上的出色,使其盈利水平在国内钢企中名列前茅。根据Wind数据显示,2015年宝钢股份以7亿元净利润位居上市钢企第一。  在产品方面,武钢的优势在于硅钢和重轨,而宝钢的优势则在于汽车板与家电板,后者的附加值更高,且受房地产下行的影响也更小,这也是宝钢盈利水平较高的重要原因。  一个是亏损王,一个是盈利王,两者之所以能走到一起,现任宝武钢铁集团董事长、党委书记马国强或是纽带。  记者查看资料发现,53岁的马国强,会计师出身,在1995年加入宝钢,先后担任资金处副处长、计财部部长、集团副总经理、总会计师及宝钢股份总经理等职务。2013年7月调任武钢集团总经理,两年后升任武钢董事长。  在分析师弭澎琦看来,马国强调任武钢之后,在去产能上表现得可圈可点,“武钢去产能过程中的平稳处理”为他掌舵宝武加分不少。  自马国强担任武钢集团董事长以来,便展开一场“自我救赎”的布局。经过关转炉、减员增效、优化人员结构、去产能等方面的工作,使得武钢在今年三季度实现盈利,根据Wind数据显示,武钢股份三季度的净利润为3.7亿元,同比增长137%。  既然宝武钢在一起了,也成立了新公司,那么接下来在业务上有着怎样的布局?  宝钢股份董秘处相关人士告诉记者说:“两家上市公司重组完成后,新公司将深入推进内部主要业务板块及区域市场的整合融合。并用三年左右的时间,逐步建立统一研发、统一销售、统一采购的新型管理体系。挖掘协同效应、优化资源配置。”  上述人士表示,具体而言,新公司从战略高度,统筹钢铁生产基地布局,多角度体系化整合钢铁主业区位优势:1.
在研发领域,集中优势资源,提升研发效率;2.
在采购领域,通过扩大采购规模、优化物流仓储、共享良好信誉降低成本;3.
在生产领域,提质增效整合四个战略级生产基地;4.
在营销领域,整合营销服务体系,巩固行业领先的超前服务优势;5.
在产品方面,形成全品种钢铁产品生产能力,强化战略产品的优势地位。  去产能备受关注  今年2月,国务院出台的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出,中国要从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿吨~1.5亿吨。为此,国家还安排了1000亿元用于钢铁煤炭工人分流安置。  国家发改委公布的数据显示,截至7月底,全国已累计退出煤炭产能9500多万吨,完成全年任务的38%;累计退出钢铁产能2100多万吨,完成全年任务量的47%。  那么,宝钢股份和武钢股份目前的去产能情况如何呢?  宝钢股份董秘处相关人士提供的数据显示,宝钢股份将2016年至2018年3年内压减钢铁过剩产能目标任务920万吨调整为2016年至2017年两年内压减钢铁过剩产能1100万吨。具体来看,宝山钢铁股份有限公司(罗泾钢厂)150吨转炉3座,现已停产,2016年完成装备封存;南通宝钢钢铁有限公司420立方米高炉1座50吨电炉2座、100吨电炉1座,现已停产,2016年完成装备封存,其中高炉在2019年年底前拆除。  宝钢集团广东韶关钢铁有限公司420立方米高炉1座,450立方米高炉1座,90吨电炉1座,现已停产,其中2座高炉2016年完成装备封存,2017年年底前拆除,电炉2016年拆除。上海不锈钢有限公司750立方米高炉1座、2500立方米高炉1座、150吨转炉2座,现已停产,其中2座转炉于2017年年完成装备封存,2座高炉2017年年底拆除。宝钢集团八一钢铁有限公司(拜城钢厂)1800立方米高炉2座,120吨转炉2座(现已停产),2017年完成装备封存。  根据武钢股份公布的数据来看,武钢股份2016-2017年压减生铁产能319万吨,粗钢产能442万吨。2016年武钢化解过剩产能目标已完成,其中武汉钢铁集团鄂城钢铁有限公司70万吨电炉和130吨转炉、620立方米高炉和1080立方米高炉设备已拆除;武钢集团襄阳重型装备材料有限公司35吨电炉和50吨电炉设备已拆除。  此外,武钢股份2017年化解过剩产能目标提前完成。其中武钢股份90吨转炉设备已拆除,1536立方米高炉设备已达到封存状态,正在实施拆除工作,2017年1月底完成拆除。  “宝钢股份、武钢股份将争取在2016年年底提前完成上述两年去产能目标任务。目前,与去产能相关的资产负债已按计划进行妥善处置和相应财务处理,相关人员等也按进度做好安置计划,不会给上市公司后续经营带来不确定影响。”宝钢董秘处相关人士说。  王国清认为,宝钢和武钢的合并有利于将双方的竞争立场转化为优势互补的合作模式,在湛江港和防城港建设过程中会有减量发展的过程,目前是要优先发展湛江港,防城港由广西国资委监管。通过产能重新调整布局,达到一致面对华中华南市场和东南亚市场的目的。  1+1>2?  宝钢与武钢的重组能否达到1+1>2的效果呢?  对此,宝钢股份董秘处相关人士对记者说:“我们将深入推进重组后的内部整合融合,以达到预期的并购整合效果。通过统筹平衡内部产能,对不同生产基地和不同产线实施协同整合,并充分利用各项支持政策,加快淘汰关停一批低效或无效产能;通过整合,逐步建立统一研发、统一销售、统一采购的新型管理体系,并以钢铁业为支柱、相关多元产业集群共生发展为手段,逐步发展成为钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。”  中泰证券分析师笃慧认为,宝钢与武钢是否能达到1+1>2的效果还有待观察。虽然宝钢武钢的兼并重组在一定程度上可以提升行业集中度,带来规模、协同效应,但是从历史经验来看,钢铁行业的兼并重组往往是成功寥寥。无论是之前的上海宝钢整合八一、韶钢股份,还是河钢、山钢集团的大整合,效果都不尽如人意。  王国清则向记者表示,上海宝钢兼并重组八一、韶钢股份属于中央国资委下属企业与地方国资委下属企业的整合;河钢、山钢的重组属于地方国资委下属不同企业的整合;宝武合并是同为中央国资委下属企业的整合;从河钢山钢整合来说,还是比较成功的,虽然各地采用分公司在运营,但上市企业资产进行了整合,实现了优质资产的集聚。  “宝武重组也是如此,宝钢股份和武钢股份的合二为一也使得这两个企业的优质资产得以聚合。宝武重组能够利用两大企业的强强联合,在战略规划、布局优化、创新发展、产品服务和资源配置、多元化发展等方面的进行协同,将会产生巨大的协同效应,进而达到‘1+1大于2’的效果。”王国清对记者说。  王国清还指出,宝武合并,冷轧汽车板、镀锌汽车板和取向硅钢三种产品的国内市场份额将分别超过40%、50%和80%,而在更高端的钢材品种——高磁感取向硅钢、高强冷轧汽车板、高表面质量镀锌汽车板等领域,宝武合并后产量将占有极高的细分市场份额。这样的整合后,新宝武集团汽车板产量全球第三,取向型硅钢全球第一,这种整合的规模效应可提高新集团在国内外知名度和品牌效应。  有业内人士认为,此前钢企重组不成功的主要原因是复杂的人事安排、管理难以理顺。但宝钢和武钢的合并则不一样:武钢集团现任董事长马国强1995年加入宝钢,2013年7月起任职武钢,因此宝武合并在人事方面较此前的诸多重组有着显著的优势。

“兼并可以,平等合并的话两家都要死。”许中波说,“除非哪天武钢业绩很差了,宝钢把它兼并了,变成自己的一个车间,这种形式可以。”从今年3月份开始,在国企改革的热潮之下,宝钢和武钢的合并传闻发酵至今。但据本刊记者了解,双方的合并至今仍无实质性的动作。宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业,在国际钢铁市场上属于世界级钢铁联合企业。武钢股份是由武汉钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程,钢材产品共计7大类、500多个品种。有分析人士称,合并后联合体的高附加值硅钢产品在国内市占率将达85%,有助于消除两家公司在硅钢领域的竞争关系,并提升话语权。但钢铁专家、北京梅塔科咨询服务有限公司总裁许中波并不看好此次重组。许中波在接受本刊专访时称,钢铁行业此前巨头之间的重组都百分百是失败的,宝钢和武钢应该不会重蹈覆辙。“兼并可以,平等合并的话两家都要死。”许中波说,“除非哪天武钢业绩很差了,宝钢把它兼并了,变成自己的一个车间,这种形式可以。”事实上,宝钢和武钢的合并早在武钢原董事长邓崎琳执掌帅位期间便有提及。邓崎琳于2004年下半年从前任刘本仁手中接过武钢的帅印。今年8月29日,中央纪委宣传部网站宣布邓崎琳涉嫌严重违纪违法,目前正接受组织调查。邓崎琳接手武钢的时候,武钢当时的产能仅有900万吨。相比之下,宝钢有3000万吨,鞍钢有1500万吨,沙钢也有1000多万吨,马钢的1700万吨规划也已批准。由于规模不大,在接手武钢之后,宝钢武钢合并的传闻就已传开。邓崎琳在2011年接受媒体采访是曾透露,当时国资委规划局的一位局长受主任委托跟他沟通过一次,向其询问宝钢和武钢能不能合并。当时,邓崎琳表态“我同意”,但同时回答“时机不对,时机不合适,能不能让我们双方酝酿一段时间,什么时候合适,我们以后再说”。这明显是邓崎琳的缓兵之计。此后,武钢开启了疯狂的扩张之路,制定了“中西南发展战略”和则“走出去战略”,先后重组了鄂钢、柳钢和昆钢,一跃成为产能逾4000万吨的大型企业集团,居世界钢铁行业第四位。值得注意的是,鄂钢在被武钢重组之后开始走向没落。鄂钢作为老钢铁厂,设备老旧,连年亏损,也拖累了武钢的业绩。在兼并重组方面,宝钢董事长徐乐江今年上半年接受媒体采访时坦言,宝钢之前的兼并重组称不上成功。徐乐江称,宝钢花了17年时间才基本解决了上钢、梅钢十几万人的安置问题。在徐乐江看来,人的问题解决了,但文化融合很难。同样的问题还出现在对八一钢铁、韶钢的重组上。徐乐江在2013年曾发表言论称,“若国务院不下命令让宝钢兼并,宝钢一个企业都不会兼并重组,因为中国兼并重组的政策环境问题还没有解决”。在许中波看来,北方钢铁企业的合并亦是失败的。北方钢铁的合并主要是河北钢铁集团和山东钢铁集团。两期合并案均发生在2008年,前者是由唐钢集团和邯钢集团合并而成;后者则是由山东的济钢集团和莱芜钢铁集团合并而成。在许中波看来,这两期合并亦是失败的。许中波透露,邯钢曾有一次很好的机会进军高端的汽车板市场,但在合并之后丧失了这次机会。资料显示,邯钢曾于2007年5月与宝钢集团签署合作协议书,双方拟定以共同出资的方式成立合资公司——邯钢邯宝公司。根据当时双方的规划,拟将合资公司打造成一家国内一流的精品板材企业。但一年之后,邯钢被并入河北钢铁集团,与宝钢合资做高端汽车板的计划也随之难产,宝钢也于两年之后退出合资公司。“以前,很多决策邯钢自己能够决定,但是合并之后,就必须上报,一来二去宝钢就等不了了。”许中波说。许中波说,如果邯宝公司做起来了,后来估计就没有首钢在汽车板领域的事了。首钢目前是继宝钢之后国内第二大汽车板生产商。首钢内部人士称,在汽车板领域,南方是宝钢,北方现在是首钢。除了河北钢铁之外,济钢和莱钢的合并亦称不上成功。2012年,山东钢铁集团曾巨亏超38亿元。尽管2013年实现扭亏,盈利1.58亿元,但2014年再次亏损13.98亿元。

随着10月10日宝钢股份和武钢股份的复牌,备受各方关注的宝钢武钢吸收合并方案尘埃落定。复牌后的两个交易日,宝钢和武钢表现抢眼,武钢连续两天以涨停告收,此现象表明市场各方对于宝武合并方案的高度认同。宝武合并拉开了钢铁行业全面整合的序幕,未来如何在钢铁产业中掘金,最新权威机构的观点认为——  到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3至4家、4000万吨级的钢铁集团6至8家和一些专业化的钢铁集团,例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。宝武合并是此轮行业整合的先行者,而宝钢到2018年将陆续淘汰920万吨粗钢产能,武钢2016年将淘汰442万吨粗钢产能,在重组去产能方面,宝武集团已为未来的案例作出表率。  未来10年将是中国钢铁行业密集整合重组的十年。经过这一轮并购整合,行业有望化解产能过剩矛盾,提高行业集中度,优化产品结构,之后进入新的发展周期。我们推荐有行业整合预期的马钢股份、鞍钢股份,建议关注*ST八钢、*ST韶钢。  申万宏源  由于钢铁行业自身的规模经济性,兼并重组始终是钢企快速成长,行业整体实力提升的重要途径。美国、日本、欧盟地区的钢铁行业均是通过钢企的不断整合而崛起,这些国家行业的整合背景和模式各有特点。纵观世界钢铁行业的整合进程,一般都具有以下四个特点:1.重组规模不断扩大:从小企业之间的整合,到大企业整合小企业,再到超大型钢铁集团之间的整合;2.重组区域不断扩大:企业的并购通常从本省拓展至跨地域乃至跨国的合并;3.政府主导到政府引导:行业的整合最初由政府推动,随着整合深入,市场的力量将发挥更多作用,政府更多提供引导和政策保障;4.在不同背景下,重组的意义和效果不同,在行业上升阶段,重组扩产迅速扩大规模,在行业走弱阶段,重组去产能解决供需矛盾。  1961年至1969年,全球经济经历繁荣期,钢铁产业快速发展。为此,日本政府制订第一次、第二次、第三次《钢铁工业合理化计划》,依靠《企业合理化促进法》、《机械工业振兴法》等产业政策,先行一步实现了现代化的机械工业,全力推进钢铁工业的现代化。日本政府清楚地意识到日本的钢铁工业要在世界上生存,靠的是实现现代化。为此,日本引进了世界钢铁工业最先进的技术,包括引进高炉高压炉顶技术等。在日本产业政策和其他政策的推动下,日本按照总图运输合理化,按照大型化、连续化、自动化的现代化规范,逐渐形成了神户制钢、住友金属、八幡制铁、富士制铁、NKK、川崎制铁等六大企业纷争的局面。借此,日本钢铁产量由600万吨上升至1970年的9332万吨,成为世界第二大钢铁生产国。1973年至1979年,世界历经两次“石油危机”,欧美钢铁产业遭受严重打击,日本采取有效的应对措施,不仅淘汰了多数落后产能,更通过并购整合和结构升级,实现钢铁工业的崛起,诞生出新日铁,JFE等国际钢铁巨头,其钢产量也在1980年达到了11141万吨。  政府支持下的重组去产能帮助欧洲钢铁行业躲过寒冬。同样在二十世纪七十年代全球钢铁市场整体走弱的大背景下,欧洲采取了和美国保护性政策截然不同的方式。欧洲发现行业补贴会使产能继续扩大,供需矛盾更加突出,于是采取了生产能力评估和审查补贴等抑制性政策,关闭落后企业,压减过剩产能。首先,各国在政府支持下进行整合,后续再扩展至整个欧洲范围的重组。二十世纪九十年代以来,欧洲的钢铁企业通过跨国合并使欧洲钢铁业达到顶峰。这次钢铁产业的重组使欧洲平均每个企业的粗钢生产能力由1500万吨上升到了2500万吨。在这一时期,欧洲形成了许多国际大钢铁集团。1997年,全球十大钢厂里,欧洲坐拥六席。此次钢铁行业合作真正跨越了国界,过渡到完全国际化的阶段。二十一世纪初,欧洲钢铁企业普遍需要通过并购压缩成本,世界经济全球化和欧盟的成立为钢铁企业的并购提供了便利。  利用整合协同效应在技术、成本和全球化等方面成为全球领先钢铁企业。2011年日本第一大钢铁公司新日铁和第三大钢铁公司住友金属宣布合并,并于2012年10月正式合并为新日铁住金公司,成为仅次于阿赛洛米塔尔的世界第二大钢企,日本也就此形成新日铁住金和JFE两大集团鼎立的格局,进一步增强了日本钢铁工业的竞争力。在全球经济持续低迷、国内外钢材市场竞争日趋激烈的大环境下,新日铁住金在合并后迅速于2013年3月制定中期发展计划,该计划的核心在于:1.通过一体化整合技术、产品技术和研发能力,进一步强化钢铁产业领先技术;2.优化订单,提升高性能产品产量,整合生产和供应资源,建立最佳生产体制。  我们认为,企业兼并重组的关键在于产品结构的调整优化和对于资源的整合。兼并重组不应简单地将企业捆绑在一起,例如武钢与柳钢这样貌合神离,只并表不并业务的重组并不能为企业带来协同效应,甚至会拖垮优势企业。切实完成产品结构的调整优化,有效利用优势资源,并在管理和企业文化上形成有效融合才是成功重组的关键。  国内上一轮的兼并重组以省内整合和以大并小较多,注重企业规模的扩张。2008年前后,我国兴起了一波钢铁行业的重组整合浪潮。宝钢先后重组了新疆八一钢铁、韶钢,并开启湛江项目;武钢先后重组了鄂钢、昆钢、柳钢,此后开启防城港项目;首钢先后重组了水钢、长钢、通钢;鞍钢与攀钢重组,另外河北钢铁集团、山东钢铁集团、渤海钢铁集团等也在上一轮重组大潮中先后诞生。从合并主体看,跨区域整合发生的主体一般为具有龙头地位的央企包括宝钢、武钢、鞍钢和实力超群的地方国资钢铁企业如首钢,而一般的地方国资企业多以省内重组为主。从数量上看,宝钢、武钢、鞍钢三大央企完成了19次兼并重组,其中跨省的14起,而地方国资钢铁企业的兼并重组一共完成32起重组,发生在省内达23起。  跨区域整合成功率较低。跨区域整合的优势在于企业可以通过重组兼并优化其空间布局,有利于企业规模化和集约化经营,但是,跨区域整合也往往面临着财税利益分配、人员薪资和安置等问题的挑战。钢铁行业作为支柱性产业,其对于地方经济的拉动和税收都尤为重要,重组后地方利益分配成为难题。  以宝钢为例,宝钢从2006年开始就试图重组包钢,但在历时4年的谈判后,重组最终因为地方政府的介入等原因而停止。另外,宝钢对于山东、安徽和河北等地国企也曾有过重组意图,也都因地方政府介入等原因而流产。跨区域重组的另一难题是各区域的经济水平和消费水平不同,合并后,人员薪资的调整和人员的安置难以平衡。以武钢柳钢合并为例,当时当地政府为拉动当地经济力推防城港精品钢铁基地项目,这与正在布局沿海战略的武钢一拍即合,为加强战略合作,广西国资委和武钢集团签订了合作协议,武钢集团以现金出资,广西国资委以持有柳钢集团的全部净资产出资。由于是政府主导下的重组,当时经营尚可的柳钢在重组后在经营、管理和人事方面将失去话语权,所以,对于实质性重组相对消极,所谓的合并只停留在了财务报表的合并上,在管理运营方面没有实质性的整合。随着2015年广西国资委和柳钢方面的退出,这场拉郎配的重组也就此失败。  在产能过剩、行业性亏损的大背景下,简单整而不合、产能叠加式的重组不能为重组后的企业带来额外效益。目前来看,不仅当时整合的主体企业业绩下滑,被整合对象也亏损不断。宝钢虽然一直保持盈利,但其净利润连年下滑,被并购后的韶钢业绩在2011和2012年分别亏损11.38和19.52亿元,被冠上*ST名号,2013年成功摘帽后又由于2014年和2015年连续亏损,被再度戴帽。另一方面,武钢也遭遇相似窘境,在大举扩张先后重组了鄂钢、昆钢、柳钢之后,武钢产能超过4000万吨,然而,鄂钢此后连年亏损,2011年、2012年分别亏损5.99亿元和7.73亿元,严重拖累了武钢的整体盈利水平,2014年下半年,鄂钢被置出武钢上市平台。  合并方案:宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票,吸并武钢股份。其中宝钢股份为合并方暨存续方,武钢股份为被合并方暨非存续方。换股对价:本次吸并换股价以停牌前20个交易日均价的90%换股价,即宝钢股份换股价为4.60元/股,武钢股份换股价为2.58元/股,由此确定的宝钢和武钢的换股比例为0.56:1,即每1股武钢股份的股票可换取0.56股宝钢股份的股票。同时,为充分保护双方异议股东的利益,宝钢和武钢均赋予异议股东现金选择权,现金对价等于换股价格,即宝钢股份现金对价4.60元/股,武钢股份现金对价2.58元/股。  超预期之一:3个月完成方案,效率之高超预期。宝钢和武钢两大集团合计超过7000亿元资产规模,在3个月内完成资产审计、评估,制定重组方案,效率之高前所未有。参考中材集团与中建材集团的重组进程,两集团合计资产超过5000亿元,不及宝钢和武钢,2016年1月25日晚间,两大集团旗下上市公司发布重组公告,8月22日重组方案获国务院批准,历时近8个月,时间跨度远大于宝钢和武钢的这次重组。2015年,中远和中海的重组案例也历时近4个月,涉及集装箱航运和租赁、码头、油运等业务,资产规模也远小于宝钢武钢的涉及资产。因此,宝武合并方案制订的效率超预期。  超预期之二:集团与上市公司层面同时合并,步伐之大超预期。本次宝武合并是集团与上市公司层面同时进行,集团层面,宝钢集团将更名为中国宝武钢铁集团有限公司,武钢集团股权将无偿划转至中国宝武集团,联合重组完成后,武钢股份、宝钢股份均为中国宝武集团控制的下属企业,中国宝武集团将控股合并后上市公司。上市公司层面,宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票,以每1股武钢股票换股0.56股宝钢股票,吸并武钢股份。作为合计资产超7000亿元、资产遍布全国多个省份的两家特大型钢铁集团,能够在短短三个月内确定集团和上市公司同时推进重组,步伐之大超预期。  超预期之三:完全以市场价作为参考价格,定价机制超预期。本次吸并换股价以停牌前20个交易日均价的90%换股价,即宝钢股份换股价为4.60元/股,武钢股份换股价为2.58元/股,由此确定的宝钢和武钢的换股比例为0.56:1,即每1股武钢股份的股票可换取0.56股宝钢股份的股票。参考南北车合并的案例,南北车的换股价格,是以停牌前20个交易日均价为基础,并综合考虑历史股价、经营业绩、市值规模等因素,经公平协商而定。而宝钢和武钢的估值均在1倍PB以下,定价完全以市场价格为参考,表明此次两大央企的合并是充分以市场化的角度进行整合,明显超出市场预期。  宝武重组符合国家产业政策发展趋势,全球第二大规模钢铁集团呼之欲出。工信部发布的《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》中提出,到2025年,前10家钢铁企业(集团)粗钢产量占全国比重不低于60%,形成3-5家在全球范围内具有较强竞争力的超大型钢铁企业集团。2015年我国钢铁行业CR10仅为34.2%,近年来我国钢铁行业集中度持续下滑,行业集中度较低使得行业内的盲目竞争加剧,行业整体盈利能力下降。2015年宝钢和武钢的粗钢产量分别为3494万吨和2578万吨,合并后年产量超过6000万吨,将超过河钢集团,一跃成为世界第二,这无疑有利于我国钢铁行业集中度的提高以及在世界范围内的话语权,核心产品市场占有率将提升,盈利能力将增强。宝钢和武钢在产品结构方面较为相似,板材的占比最大,在汽车板、无取向硅钢等领域同质化竞争较为严重,而在合并之后,将在冷轧汽车板和取向硅钢方面占国内绝对优势。根据统计,宝钢武钢合并后在取向硅钢的市场占比将达到80%,在汽车板的市场占比达到65%-70%,这将在一定程度上加强宝武在市场上的议价权,增强企业的盈利能力。  优化资源配置,发挥协同效应。合并后,上市公司可以通过在生产基地的布局优化、研发、原料、运输物流、营销等方面采取集约化调配,实现降本增效。1.在研发方面:宝钢武钢均实力雄厚,合并后两者共享研发资源和平台,研发效率将进一步提升;2.采购方面:上游议价能力将增强,有助于企业减少原料成本。数据显示,宝钢股份2015年铁矿石采购量为3688万吨,武钢为2952万吨,而澳大利亚工业部数据显示,2015年全球铁矿石的贸易量为13.81亿吨,宝武合并后铁矿石的采购量占全球贸易量的4.8%。宝武的合并将有助于企业上游原材料议价能力的提高。同时,在物流上受益采购规模的扩大、物流配送及仓储管理优化,采购综合成本将进一步降低;3.营销方面:整合后的主体将有机整合两者营销体系,并有望通过第三方服务平台欧冶云商实施一体两翼战略,构建强大的钢铁服务生态圈。  从整而不合的简单产能叠加到强强联手、区域整合,本轮重组思路大不同。考虑到工信部在《钢铁产业调整政策(2015年修订)(征求意见稿)》中行业集中度和超大钢铁集团的目标。另外,国务院《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中提出,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内,其中包括8000万吨级的钢铁集团3-4家、4000万吨级的钢铁集团6-8家和一些专业化的钢铁集团,例如无缝钢管、不锈钢等专业化钢铁集团。我们认为,此轮钢铁行业整合将以“强强联手,区域整合”为指导思想,最终有望形成3家产能规模8000万-1亿吨,2家产能规模超过5000万吨的超大型钢铁联合体。强强联手的思路将大大提高龙头企业的市场竞争力,压缩中小钢厂的生存空间,从而淘汰低效产能,实现规模效应,宝武重组正是这轮整合的第一棒。  宝武合并去产能的思路对于整个行业具有借鉴作用,有助于推动行业的重组去产能。根据此前宝钢公布《宝钢化解过剩产能实施方案》,提出2016年-2018年压减生铁产能357万吨,粗钢产能不低于920万吨的目标。其主要的去产能思路可以用“减量、增效、调整、发展”来概括,具体来看:1.经过对国内中厚板市场及竞争对手优劣势的分析,关停罗泾钢厂全部产线;2.将韶钢和宝钢特钢的特钢生产线整合,用宝钢特钢的高价值产品置换韶钢低竞争力和附加值的建材和部分板材,实现提质减量;3.考虑到环境因素,关停南通钢铁全部生产线;4.考虑到上海城市规划,关闭全部不锈钢生产线。另外,武钢也计划在2016年完成优化后,分别压减炼铁和炼钢产能319和442万吨。可以预见,按照此前宝武去产能的思路,在公司合并过程中将对一些同质化和重叠产能进行淘汰。另外,宝钢和武钢都是城市钢厂,未来必然涉及搬迁问题,那么,就可以通过对未来搬迁的统一布局和处理从而达到去产能的效果。根据国务院《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》,钢铁行业的重组到2025年将分三步走,其中第一步就是2018年之前主要以产能出清为主,同时对下一步兼并重组做示范。目前各地都将兼并重组看作去产能的重要途径,宝武合并去产能的思路对于整个行业具有示范和借鉴作用,有助于推动行业的重组去产能。  我们认为,未来10年将是中国钢铁行业密集整合重组的十年,经过这一轮并购整合,行业有望化解产能过剩矛盾,提高行业集中度,优化产品结构,之后进入新的发展周期。我们推荐有行业整合预期的马钢股份、鞍钢股份,建议关注*ST八钢、*ST韶钢。

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